去杠桿成效漸顯

　　3月M2增速新增社會(huì)融資均低于預(yù)期

　　中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的2017年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增速8.2%，較上月下降0.6%，不及預(yù)期的8.9%。3月社會(huì)融資規(guī)模增量1.33萬(wàn)億元人民幣，同比下降37.22%，環(huán)比增加13.33%，低于預(yù)期1.8萬(wàn)億元人民幣。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的背景下，銀行業(yè)發(fā)展正逐漸“回歸本源”，表外融資逐步由表內(nèi)融資替代，影子銀行業(yè)務(wù)大幅下降，影響了M2和社融的增速，但也體現(xiàn)了去杠桿的政策作用。

　　中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘指出，對(duì)M2增速短期波動(dòng)不宜過(guò)度關(guān)注，同時(shí)宜逐步淡化數(shù)量型指標(biāo)。“與2月份相比，3月份M2增速回落，與季節(jié)性等一些臨時(shí)因素?cái)_動(dòng)密切相關(guān)。從季度比較看，3月份M2增長(zhǎng)8.2%，比去年末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，未再繼續(xù)呈現(xiàn)逐季回落的態(tài)勢(shì)，這是M2增速趨穩(wěn)的表現(xiàn)，是穩(wěn)健中性貨幣政策和金融監(jiān)管政策協(xié)調(diào)有效推進(jìn)的結(jié)果。”她說(shuō)。

　　華泰證券首席分析師李超認(rèn)為，M2增速不及預(yù)期，主要是由于信貸新增不及預(yù)期，“一季度非金融企業(yè)存款減少1.21萬(wàn)億元，反映了表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的過(guò)程中企業(yè)資金處于緊張狀態(tài)，企業(yè)資金鏈緊張也造成了M1增速下行。”

　　數(shù)據(jù)還顯示，一季度社會(huì)融資規(guī)模增量5.58萬(wàn)億元，同比少1.33萬(wàn)億元，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放人民幣貸款增加4.85萬(wàn)億元，同比則多增3438億元，為歷史新高。阮健弘稱，從結(jié)構(gòu)看，社會(huì)融資規(guī)模變動(dòng)呈現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的貸款同比多增，債券市場(chǎng)融資功能有效恢復(fù)兩方面特點(diǎn)。

　　李超分析稱，監(jiān)管收緊導(dǎo)致的銀行表外融資下行是社融下行的主要原因，而社融增速過(guò)快下行也給央行貨幣政策執(zhí)行帶來(lái)一定邊際壓力。

　　此外，從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，3月住戶類短期和中長(zhǎng)期貸款均有所下降。其中，短期貸款2032億元，同比少增1400億元，但環(huán)比多增2500億元，反映了在監(jiān)管部門嚴(yán)查消費(fèi)貸進(jìn)入樓市股市情況下，居民短期貸款仍有較強(qiáng)需求。恒豐銀行研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心主任蔡浩表示，受房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控影響，居民貸款需求同比有所下降，但由于三四線城市房地產(chǎn)處于去庫(kù)存階段，居民住房貸款需求仍較為旺盛。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，總的來(lái)看，3月份金融數(shù)據(jù)雖不及預(yù)期，但結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，表外融資持續(xù)回表，表內(nèi)融資需求不弱，債券市場(chǎng)顯著回暖。預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用多種政策工具組合，保持流動(dòng)性充足和市場(chǎng)利率水平穩(wěn)定，同時(shí)，采用差別化準(zhǔn)備金和差異化的信貸政策，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。