“新一輪振興東北的戰(zhàn)略將不低于上一次發(fā)文級(jí)別。東北國(guó)資改革將會(huì)有大動(dòng)作。”9月21日，財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所研究員陳少?gòu)?qiáng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱(chēng)。

　　近日，在“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展高峰論壇暨2015上海市遼寧商會(huì)年會(huì)”上，遼寧省副省長(zhǎng)邴志剛透露，近期中央將發(fā)布促進(jìn)東北振興重大戰(zhàn)略的相關(guān)文件。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，由于東北地區(qū)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與國(guó)有企業(yè)布局密切相關(guān)，因此，振興東北戰(zhàn)略的成功與否關(guān)鍵在于東北國(guó)有經(jīng)濟(jì)的盤(pán)活。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，去年8月份國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于近期支持東北振興若干重大政策舉措的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)民間資本、外資以及各類(lèi)新型社會(huì)資本，以出資入股等方式參與國(guó)有企業(yè)改制重組。進(jìn)一步深化東北地區(qū)國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，支持東北在國(guó)有企業(yè)改革方面先行先試，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，切實(shí)增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。

　　“在此之前，東北國(guó)企改革做的減法比較多，如把企業(yè)賣(mài)掉等，而在新一輪國(guó)企改革中，基于振興東北的需要，未來(lái)同時(shí)需要做好加法，比如引入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)采取激勵(lì)措施，帶動(dòng)國(guó)企內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。”陳少?gòu)?qiáng)建議。

　　“東北國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)要以資本為紐帶，要與市場(chǎng)化聯(lián)系起來(lái)。”陳少?gòu)?qiáng)表示，國(guó)家支持東北國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)可通過(guò)兩種渠道：一是國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金向東北地區(qū)傾斜，加快推進(jìn)東北產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)。二是建立東北老工業(yè)基地振興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。通過(guò)資本要素的自由流動(dòng)，推動(dòng)?xùn)|北國(guó)企資本投向有前景的領(lǐng)域，要鼓勵(lì)國(guó)企大膽創(chuàng)新，允許國(guó)企投資失敗。

　　今年以來(lái)，東北三省經(jīng)濟(jì)延續(xù)了去年以來(lái)的放緩態(tài)勢(shì)，下行壓力仍然較大，但第二季度部分指標(biāo)較第一季度有所好轉(zhuǎn)或者降幅有所收窄。

　　“歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)市場(chǎng)和財(cái)務(wù)出現(xiàn)困難的時(shí)候，也是推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)重組的有利時(shí)機(jī)。要推進(jìn)國(guó)企并購(gòu)重組，壯大企業(yè)規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)布局，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。”陳少?gòu)?qiáng)指出。

　　分析稱(chēng)，振興東北經(jīng)濟(jì)方案影響較廣泛，建議關(guān)注東北地區(qū)各重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)涉及的相關(guān)上市公司。

　　裝備制造業(yè)：沈陽(yáng)機(jī)床、哈飛股份。

　　汽車(chē)產(chǎn)業(yè)：一汽轎車(chē)、一汽富維、東安動(dòng)力、金杯汽車(chē)、長(zhǎng)春一東、哈飛汽車(chē)、東安動(dòng)力、中航科工。

　　醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)：東北制藥、哈藥股份、三精制藥、長(zhǎng)春高新、通化東寶、通化金馬、美羅藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)。

　　交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)：大連港、營(yíng)口港、錦州港。

　　農(nóng)林牧漁產(chǎn)業(yè)：北大荒、萬(wàn)向德農(nóng)、吉林森工、獐子島。聯(lián)美控股中報(bào)點(diǎn)評(píng)：利潤(rùn)表符合預(yù)期，負(fù)債表、現(xiàn)金流大超預(yù)期

　　聯(lián)美控股600167

　　研究機(jī)構(gòu)：民生證券分析師：陳亮，林紅壘撰寫(xiě)日期：2013-08-01

　　事件：公司披露半年報(bào)，收入增長(zhǎng)17%，歸母扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29%

　　公司是位于沈陽(yáng)渾南新區(qū)的一家民營(yíng)供暖企業(yè)。上半年實(shí)現(xiàn)收入2.83億元，同比增長(zhǎng)17%；凈利潤(rùn)0.83億元，EPS0.39元，同比增長(zhǎng)28%，收入和利潤(rùn)增速符合我們預(yù)期。

　　二季度單季虧損400萬(wàn)元原因有四

　　1、處置固定資產(chǎn)損益為-500萬(wàn)元；2、上半年?duì)I業(yè)稅金同比增長(zhǎng)200%，從去年300萬(wàn)元增長(zhǎng)至900萬(wàn)元；3、每年二季度都沒(méi)有供暖收入；4、接網(wǎng)費(fèi)毛利占比超50%，但當(dāng)年真實(shí)的接網(wǎng)費(fèi)，采用分十年遞延確認(rèn)當(dāng)年收入，年底才反映當(dāng)年真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況形勢(shì)大好

　　上半年“銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為2億元，同比增長(zhǎng)82%；其中第二季度“銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為1.45億元，同比增長(zhǎng)100%。由于第二季度沒(méi)有供暖費(fèi)收入，因此這1.45億元幾乎可以全部視為公司的接網(wǎng)業(yè)務(wù)收到的現(xiàn)金。這即表明，公司二季度的接網(wǎng)面積同比大幅增長(zhǎng)。

　　從資產(chǎn)負(fù)債表上看，公司收到的接網(wǎng)費(fèi)，體現(xiàn)為“預(yù)收賬款”。半年報(bào)公司“預(yù)收賬款”下的預(yù)收接網(wǎng)費(fèi)為5.4億元，較年初增加1.6億元。與現(xiàn)金流量表基本吻合。

　　過(guò)去3年，公司第三季度“銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”比第二季度要高很多，因此，公司今年真實(shí)完成3億元以上的接網(wǎng)費(fèi)收入（不是利潤(rùn)表的數(shù)字）毫無(wú)懸念。

　　沈陽(yáng)渾南新區(qū)房地產(chǎn)剛需繼續(xù)釋放，未來(lái)2年公司接網(wǎng)、供暖收入持續(xù)增長(zhǎng)

　　沈陽(yáng)地鐵、有軌電車(chē)、四環(huán)路相繼于今年正式通車(chē)（今年全運(yùn)會(huì)拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)），再加上沈陽(yáng)市行政機(jī)構(gòu)遷往渾南，對(duì)渾南地區(qū)的房地產(chǎn)拉動(dòng)非常明顯。據(jù)遼沈晚報(bào)，今年上半年沈陽(yáng)共成交商品房750萬(wàn)平方米，同比增加57%；商品住宅成交657萬(wàn)平方米，同比增加62%。其中渾南新區(qū)成交商品房110萬(wàn)平方米，位居沈陽(yáng)各區(qū)之首，占比為17%。

　　今年上半年沈陽(yáng)市區(qū)經(jīng)營(yíng)性用地共成交占地面積530萬(wàn)平方米，成交占地面積最多的是渾南新區(qū)，共成交了216萬(wàn)平方米，占市區(qū)成交量的41%。這表明未來(lái)1-2年渾南新區(qū)的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)將保持旺盛的勢(shì)頭，聯(lián)美控股的接網(wǎng)、供暖收入持續(xù)增長(zhǎng)有充分保障。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　考慮到煤價(jià)跌幅超預(yù)期，渾南新區(qū)土地出讓面積超預(yù)期，我們略微上調(diào)公司2013-2015年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.69，0.86和1.04元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為31%、25%和21%。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：極寒天氣導(dǎo)致公司供暖成本超預(yù)期廣發(fā)證券發(fā)力大宗商品經(jīng)紀(jì)

　　廣發(fā)證券000776

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券分析師：楊建海，賀立撰寫(xiě)日期：2013-07-26

　　廣發(fā)證券收購(gòu)英國(guó)NCM期貨公司100%股權(quán)：2013年3月27日，公司全資子公司廣發(fā)期貨的全資子公司廣發(fā)期貨（香港）與法國(guó)外貿(mào)銀行簽署了收購(gòu)其直接持有NCM期貨公司100%股權(quán)的協(xié)議。2013年6月21日，該次股權(quán)收購(gòu)已獲得英國(guó)金融行為監(jiān)管局等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。2013年7月23日，廣發(fā)期貨香港根據(jù)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議已向法國(guó)外貿(mào)銀行支付了3614萬(wàn)美元初步對(duì)價(jià)，獲得NCM期貨公司100%股權(quán)。

　　標(biāo)的狀況及估值：NCM期貨公司成立于1976年，是注冊(cè)在英國(guó)的一家商品期貨公司，主要從事基礎(chǔ)金屬、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品和能源產(chǎn)品的大宗商品及其衍生工具的經(jīng)紀(jì)，擁有LME、倫敦洲際期貨交易所、倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所、迪拜黃金和商品交易所、倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)等會(huì)員資格。2012年4月，法國(guó)外貿(mào)銀行退出大宗商品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，宣布對(duì)NCM期貨公司進(jìn)行清盤(pán)，2013年4月30日全面停止。最終成交價(jià)格將以2013年7月23日凈資產(chǎn)為依據(jù)，但最終成交價(jià)格不高于4，000萬(wàn)美元。截至2013年4月30日，NCM期貨公司凈資產(chǎn)為3，864.2萬(wàn)美元，4月30日至7月23日間分紅了250萬(wàn)美元，因此預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)為3614萬(wàn)美元，此次收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于1倍凈資產(chǎn)。

　　本次收購(gòu)的影響主要有如下幾點(diǎn)：1、NCM期貨公司具備倫敦金屬交易所等多個(gè)期貨交易所的結(jié)算會(huì)員資格，通過(guò)收購(gòu)顯著提高公司為客戶提供大宗商品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的能力；2、大宗商品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，特別是跨境大宗商品交易在我國(guó)還處于起步階段，未來(lái)發(fā)展空間顯著，通過(guò)這次收購(gòu)可以為廣發(fā)帶來(lái)國(guó)際期貨交易市場(chǎng)成熟的交易手段、先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和領(lǐng)先的信息技術(shù)系統(tǒng)；3、考慮到此次收購(gòu)的標(biāo)的體量較小，因此對(duì)公司整體的影響較小。

　　維持公司增持-A的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14元：券商股今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定，未來(lái)成長(zhǎng)空間顯著，我們看好行業(yè)未來(lái)的變化。廣發(fā)證券資本充足，具備良好的股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)條件，我們維持其增持-A的投資評(píng)級(jí)和14元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)其2013年2.4倍PB。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資環(huán)境顯著惡化；創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展停滯。

　　長(zhǎng)春燃?xì)恻c(diǎn)評(píng)報(bào)告：非居民氣價(jià)上調(diào)抑制工商業(yè)需求增長(zhǎng)

　　長(zhǎng)春燃?xì)?00333

　　研究機(jī)構(gòu)：民生證券分析師：陳亮，林紅壘撰寫(xiě)日期：2013-07-01

　　一、時(shí)間概述：

　　6月28日國(guó)家發(fā)改委公告了天然氣價(jià)格調(diào)整方案，調(diào)整后全國(guó)平均門(mén)站價(jià)格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元，幅度為15%。方案自2013年7月10日起執(zhí)行。

　　二、分析與判斷：

　　短期公司開(kāi)發(fā)新工業(yè)客戶難度加大。本次非居民門(mén)站價(jià)格調(diào)整區(qū)分存量氣和增量氣。存量氣為2012年實(shí)際使用氣量，增量氣為超出部分。增量氣價(jià)格一步調(diào)整到與燃料油、液化石油氣（權(quán)重分別為60%和40%）等可替代能源保持合理比價(jià)的水平；存量氣價(jià)格分步調(diào)整，力爭(zhēng)“十二五”末調(diào)整到位。

　　公司存量氣1.4億方，未來(lái)增量氣主要來(lái)自工商業(yè)用戶。在目前全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、企業(yè)盈利困難的環(huán)境下，非居民氣價(jià)上調(diào)將在短期抑制天然氣下游的需求增長(zhǎng)，增加公司開(kāi)拓新工商業(yè)客戶的難度。

　　如不能完全向下游傳導(dǎo)，公司業(yè)績(jī)將向下修正。由于公司未來(lái)增量氣主要來(lái)自工商業(yè)用戶，如公司不能將成本向下游傳導(dǎo)，公司業(yè)績(jī)將受到影響。按照非居民用天然氣門(mén)站價(jià)格從2013年7月10起每立方米提高0.26元測(cè)算，公司2013~2015年EPS下調(diào)0.03元、0.11元、0.20元至0.22元、0.39元、0.58元。

　　公司氣價(jià)具有較強(qiáng)向下傳導(dǎo)能力，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)不改。民用民用燃?xì)鈨r(jià)格2013Q2起上調(diào)40%，且長(zhǎng)春市通過(guò)了《長(zhǎng)春市民用天然氣銷(xiāo)售價(jià)格順調(diào)試行辦法》，民用氣定價(jià)機(jī)制理順，公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)不改。我們判斷，在民用氣價(jià)實(shí)現(xiàn)上下游聯(lián)動(dòng)的背景下，相對(duì)容易傳導(dǎo)的工商業(yè)氣價(jià)也具有較強(qiáng)的向下游傳導(dǎo)的能力，本次非居民氣價(jià)上調(diào)對(duì)公司的影響有可能低于上面我們的測(cè)算值。

　　政策推動(dòng)公司銷(xiāo)氣量進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，氣源保障充足。2010年吉林省和中石油簽訂“氣化吉林”惠民工程，規(guī)劃到2015年吉林省天然氣消費(fèi)量達(dá)到約87億方，較10年增長(zhǎng)400%。2012年啟動(dòng)的凈月區(qū)分布式能源項(xiàng)目天然氣需求有望在2014進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，到2015年需求量2~3億方。2013年初啟動(dòng)的“幸福長(zhǎng)春”計(jì)劃，提出控制大氣污染物，天然氣替代燃煤鍋爐等政策，我們判斷，供熱煤改氣將成為公司銷(xiāo)氣量的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2013~2015年天然氣銷(xiāo)量分別可達(dá)2.1億方、4.0億方、6.5億方，分別增長(zhǎng)51%、91%、63%。

　　預(yù)計(jì)到2015年，吉林省可用氣源超過(guò)90億方，將有效保障吉林天然氣需求的高增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司天然氣銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2013~2015年每股收益分別為0.22元、0.39元、0.58元，對(duì)應(yīng)2013~2015年P(guān)E分別為37倍、21倍、14倍，未來(lái)3年公司天然氣銷(xiāo)量進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)期，給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。